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    2019-06-12
    来源:香港商报

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      內地貨幣政策在半年結前,將有較大可能延續寬鬆,存在降準減息機會。若後續下調了存貸款基準利率,這或暗示了一種經濟挑戰較大的形勢。

      往後看,中美貨幣政策的實際趨勢,中美貿易談判能否正式開展將會成關鍵。自5月後,中美貿易衝突再度升級,愈演愈烈,貿易摩擦成為拖累環球經濟的重要不明朗因素。事實上,自去年底,包括聯儲局、IMF、世界銀行等在內的主要機構都將環球經濟下滑歸因於環球貿易摩擦。

      美聯儲減息影響可預見

      若聯儲局開展減息周期,資本市場表現將如何?參考過去5次聯儲局首次減息前後,資本市場呈現以下趨勢:

      第一,美元指數短期呈現下跌,中長期表現則不一;第二,標普500指數短期普遍上升,中長期表現不一;第三,十年期美債收益率短期表現不一,中長期普遍下跌;第四,紐約商品交易所黃金短期價格表現不一,中長期普遍上升;第五,西德州原油短期價格多數上升,中長期則多數下跌。

      環球經濟或面臨滯脹壓力

      估計環球經濟增長速度回落的過程中,各經濟體之間的分化再度加劇,主要經濟體之間的增長速度差距不斷擴大。假設短期美國經濟增長速度依然具有較強韌性,尚未去到啟動減息周期的話。環球經濟增長面臨發達經濟體之間、中東地緣政治衝突與中美貿易摩擦的三重不確定性因素衝擊,將導致環球經濟在未來面臨滯脹壓力。

      在這種情況下,假設減息周期無法啟動,資本市場在短期內將出現以下變化:

      第一,環球風險資產(如股市)將面臨較大的持續下跌壓力;第二,環球債券市場,尤其是國債市場在短期內可能呈現上升;第三,黃金、日圓、瑞士法郎等避險資產價格在今年下半年可能出現不錯的升幅;第四,環球大宗商品價格將在波動中下滑,原油價格的走勢則存在較大的不確定性。

      在環球多變的環境下,內地流動性能有多寬鬆,需要從環球及國家宏觀及微觀局勢當中進行判斷。

      資深金融及投資銀行家 溫天納

    [责任编辑:程向明]
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